Dijital varlık hazine şirketleri (DAT) kripto piyasasının son bir buçuk aydır ciddi ölçüde kan kaybetmesiyle yeniden tartışma konusu haline geldi. Analizlere göre MicroStrategy yatırımcıları, şirketin Bitcoin alımlarına başladığı günden bu yana yaklaşık 20 milyar dolarlık net varlık değeri (NAV) daralmasını absorbe etmek zorunda kaldı. Bu kayıpların önemli bir bölümü, 2024’ün kasım ila aralık aylarını kapsayan dönemde pahalı fiyatlardan alınan BTC birikiminden kaynaklandı.
Bitmine’dan 3,7 milyar dolarlık zarar
Benzer bir baskı Ethereum odaklı DAT yapılarında da görülüyor. 10xResearch çalışmasına göre Bitmine, ETH fiyatının düşüşüyle birlikte ETH başına 1.000 doların üzerinde kayıp yazmış durumda. Bu gerileme, şirketin bilançosunda yaklaşık 3,7 milyar dolarlık gerçekleşmemiş zarara yol açıyor. Analizde bu durum, primin (NAV üzerindeki fiyat farkı) hızla sıfıra indiği ve yatırımcıların zararsız çıkamadığı bir yapı olarak tanımlandı.
Bitmine’ın ETH varlıklarının değeri 10 milyar doları geçiyor
Kamuya açıklanan son veriler Ethereum hazine şirketi Bitmine’ın 3,56 milyon adet Ether (ETH) tuttuğunu gösteriyor. Bu satırlar yazılırken ETH fiyatının yaklaşık 3.015 dolar seviyelerinde işlem gördüğü dikkate alındığında, şirketin portföyünün güncel değeri yaklaşık 10,74 milyar doları buluyor. Fiyat düşüşlerinin sertleşmesi, bu dev varlık pozisyonunda raporda belirtilen milyarlarca dolarlık gerçekleşmemiş zararı açıklıyor.
“ETF’lere kıyasla daha maliyetli”
DAT yapılarına yönelik temel eleştirilerden biri de ücret mekanizması. 10xResearch raporu, ETF’lerin şeffaf, düşük maliyetli ve NAV’a çok yakın işlem gören yapısının aksine dijital varlık hazine şirketlerinin karmaşık ve hedge fon benzeri ücretler sebebiyle ek maliyetle sınandığını belirtti. Raporda, birçok yatırımcının bu gömülü maliyetleri çoğu zaman yalnızca %0,25 yönetim ücreti alan BlackRock’ın Bitcoin ve Ethereum ETF’leriyle karşılaştırdığında fark etmediğine dikkat çekildi.
“Ethereum staking’e onay gelirse..”
Analize göre varlık yönetim devi BlackRock’ın Ethereum ETF’sinde staking özelliği için başvuru yapması da DAT modelleri üzerindeki baskıyı artırıyor. Düşük maliyetli bir getiri kaynağı sunmayı hedefleyen bu adımın, DAT ekonomilerinin sürdürülebilirliğinin daha fazla sorgulanmasına yol açması bekleniyor.
BitMine’ın patronu Tom Lee kripto piyasasında son dönemde görülen zayıflığın bir veya daha fazla piyasa yapıcısının bilançolarında oluşan bir açıktan kaynaklanabileceğini söylemişti. Lee bu durumu fırsat bilen “köpekbalıklarının” likidasyonları tetikleyerek BTC fiyatını aşağı çekmeye çalıştığını öne sürmüştü. Ancak Lee bunun kısa vadeli bir acıdan ibaret olduğunu, Wall Street’in Ethereum üzerine inşa edilen vizyonunun değişmediğini vurgulamıştı.
