Kalıcı kayıp, tokeninizin fiyatlarının havuza yatırıldığı zamana kıyasla değiştiği bir durumu ifade eder. Risk, değişikliğin büyüklüğü ile artar. Likidite sağlanması, bir likidite havuzuna fayda sağlayabilse de, kalıcı kayıplardan nasıl kaçınılacağını bilmek çok önemlidir.
Likidite, varlık fiyatlarını önemli ölçüde etkiler, bu nedenle hem geleneksel piyasalarda hem de merkezi olmayan finansta (DeFi) çok önemlidir. Staking yoluyla DeFi çetesine atlayan herkes, bir likidite havuzunun ani risklerini bilir.
Bunların arasında DeFi’de likidite sağlamanın bir sonucu olarak ortaya çıkan kalıcı kayıp var. Kalıcı kayıplara daha sonra müdahale edilebilmesine rağmen, yatırımcıların buna aşina olmaları ve bundan nasıl kaçınacaklarını anlamaları hala çok önemlidir.
Bu kılavuzda, bir likidite havuzuna likidite sağlanmasıyla ilişkili riskleri tartışıyor ve bu risklerden kaçınmaya yönelik ipuçları veriyoruz.
Kalıcı Kayıp Nedir?
Kalıcı kayıp, yatırdığınız varlıkların fiyatı, para yatırma ve çekme arasındaki dönemde değiştiğinde meydana gelen azalmayı ifade eder. Fark daha büyükse, daha yüksek bir kaybınız olur ve daha azsa, daha küçük bir kaybınız olur.
Kalıcı kayıp, ancak likidite havuzundan çekildiğinde gerçekleşir.
Kayıp, iki kripto paranın otomatik bir piyasa yapıcıya (AMM) yatırılması ve daha sonra bir değer farkıyla geri çekilmesinin bir sonucu olarak ortaya çıkar; bu, kripto paraları cüzdanınızda tutsaydınız alacağınızdan daha düşük bir değerdir.
Bazı durumlarda, hiç para kaybetmeyebilirsiniz bile. Ancak kazancınız, tokenleri cüzdanınızda el değmeden tutmanızdan nispeten daha düşük olacaktır.
Bu fenomene “kalıcı kayıp” denir, çünkü kaybı ancak havuzdan paranızı çektiğinizde fark edebilirsiniz. Geri çekilmeden önce, meydana gelen herhangi bir kayıp yalnızca “kağıt üzerinde” olacak ve piyasanın nasıl hareket ettiğine bağlı olarak tamamen ortadan kalkabilir veya önemli ölçüde azalabilir.
Likidite Havuzları ve Otomatik Piyasa Yapıcılar
Kalıcı kaybın nasıl çalıştığını anlamak için, likidite havuzlarına ve otomatik piyasa yapıcılara (AMM’ler) aşina olmak hayati önem taşır.
Bir likidite havuzu (LP) genellikle bir çift olarak bilinen iki tokenden oluşur. Örneğin, DAI ve ETH bir çift oluşturur. Her iki kripto para biriminin ağırlığı, kullanıcıların ticaret yapmasını kolaylaştırmak için eşittir. Örneğin bu havuzda oran %50 DAI ve %50 ETH olacaktır.
Bu nedenle, likidite havuzları akıllı sözleşme kilitli bir fon koleksiyonudur. DeFi pazarlarında borç vermeyi ve ticareti kolaylaştırırlar.
Bir AMM’de token satın aldığınızda, diğer tarafta satıcı yoktur. Bunun yerine, likidite havuzunun etkinliğini bir algoritma yönetir. Ayrıca algoritma, havuzdaki işlemlere göre fiyatlandırmayı da belirliyor.
Uniswap’takiler gibi temel likidite havuzlarında, iki kripto para biriminin değerlerinin aynı kalmasını sağlayan sabit formüle dayalı bir algoritma vardır. Ayrıca, algoritma, ticaretin büyüklüğü ne olursa olsun likidite sağlanmasına izin verir.
Algoritma bunu, istenen miktar arttıkça bir tokenin fiyatını asimptotik olarak artırarak yapar. Sonuç olarak, bir likidite havuzundaki bir tokenin fiyatı, o para biriminin oranına göre belirlenir.
Örneğin, bir ETH/DAI havuzundan DAI satın alırsanız, havuzdaki DAI arzını azaltırsınız. Buna bağlı olarak havuzdaki DAI fiyatı artacak ve ETH düşecek.
Havuzun büyüklüğü arttıkça likidite sağlamanın etkisi azalacaktır. Böylece daha büyük bir havuzda likidite sağlarsanız daha ihmal edilebilir bir fiyat farkı olacaktır.
Bu havuzlar daha iyi bir ticaret deneyimi sunduğundan, bazı sistemler likidite sağlayıcılarını bazı havuzlara likidite sağlamak için ek tokenlerle teşvik etmeye başladı. Bu sürece daha yaygın olarak likidite madenciliği denir.
Otomatik Piyasa Yapıcıyı Anlama
AMM’ler, likidite sağlayıcıları için işleri çok daha kolaylaştırdı. Temel olarak, varlıkları fiyatlandırmak için temel dayanakları olarak matematiksel bir formüle sahip merkezi olmayan değişim protokolleridir.
Geleneksel borsaların aksine, AMM’ler sipariş defterlerini kullanmaz. Bunun yerine varlık fiyatlandırması için algoritmalar kullanırlar. Örneğin, Uniswap, aşağıdaki formülü kullanan bir AMM’dir :
x * y = k
Bu formülde “x” ve “y” havuzdaki her bir jeton türünün değerini temsil eder. Bu arada, “k”, havuzun toplam likiditesini aynı tutan sabit sabittir.
Tüm AMM’ler farklı formüller kullanmasına rağmen, fiyatlandırma için kitap sipariş etmek yerine algoritmalar kullanırlar.
Hangi Havuzlar Kalıcı Kayba Karşı?
Bazı havuzlar diğerlerinden daha kalıcı kayıplara daha yatkındır. Tipik olarak, bunlar değişken para birimi eşleşmeleri içerir. Bir kripto para biriminin fiyatı bir süredir değişkense, fiyat dalgalanmaları muhtemelen kalıcı kayıplara neden olacağından riskli bir kripto para çifti oluşturur.
Benzer şekilde, aralarında önemli fiyat farklılıkları olan para birimleri de benzer fiyatları takip edenlere kıyasla kalıcı kayıplara eğilimli olabilir. Ancak, varlıklarınızı geri çekmeden önce kalıcı zararı belirlemek için standart bir kural yoktur.
Bunun yerine, kalıcı kayıplardan kaçınmak için bu makalede daha ayrıntılı tartışılan bazı önlemler alabilirsiniz.
DeFi’de Kalıcı Kayıp Nasıl Olur?
Bir likidite sağlayıcısı olarak Eles, 1 ETH ve 100 USDT stake ediyor. AMM’nin konseptine göre, stake edilen tokenlerin eşdeğer değerde olması gerekir. Böylece, Eles’in 1 ETH’si eşit bir USDT değerine sahip olacaktır. O anda, Eles’in hisseleri, likidite havuzundaki toplam 10 ETH ve 1.000 USDT’nin %10’una dönüşecekti.
Bir hafta sonra, 1 ETH’nin fiyatı 400 USDT’ye eşittir, yani ETH’nin oranı USDT’den daha yüksektir. Bu nedenle, arbitrajcıların bir denge elde etmek için havuzdan ETH’yi çıkarmaları gerekir. Ancak, arbitrajörler USDT akışını artırmak için ETH’yi havuzdan çıkardığından, orandaki değişiklik ETH ve USDT’nin gerçek değerini etkiler.
Eles’in kalıcı bir zarara uğrayıp uğramadığını veya hisselerinden kâr elde edip etmediğini öğrenmek için, hissesinin %10’unu, aşağıda açıklandığı gibi, 0,5 ETH ve 200 USDT’lik 400 USD tutarındaki likidite havuzundan çekmesi gerekecek:
0,5 ETH x 400 $ = 200 $
200 USDT + 200 $ = 400 $
Ancak Eles, ETH ve USDT’sini elinde tutsaydı 500 $ kazanacaktı. Bunun nedeni, 1 ETH’nin 400 dolara yükseltilmesidir.
Bir AMM’de likidite sağlayarak, Eles’in kazancı, kripto paralarını elinde tutması durumunda elde edeceği kazançtan %50 daha azdır. Kayıp USD’ye veya başka bir itibari para birimine çevrilmese bile, kazançlar likidite sağlamasaydı kazanabileceğinden daha düşük olduğundan, yine de kalıcı bir kayıp olarak kabul edilir.
Bu kayıp “kalıcı” olarak adlandırılır, çünkü varlıklar geri çekilmedikçe bunu bilmek imkansızdır. Ayrıca, ETH’nin değeri 100 USDT’ye dönerse, kayıp tersine çevrilir. Dolayısıyla piyasadaki dinamizme göre değişen kalıcı bir kayıptır.
USD Kaybına Bir Örnek
Yukarıda tartışıldığı gibi, likidite sağlayıcıları, kalıcı kayıplar nedeniyle her zaman parasal bir gerileme yaşamazlar. Ancak, aşağıdaki örnek gibi bazı durumlarda olabilir.
Diyelim ki 500$ değerinde iki kripto paranız var. Bu örnek için UNI ve ETH kullanacağız. 150 UNI ve 1 ETH’niz olduğunu, 1 ETH’nin 150 UNI değerinde olduğunu ve her birinin toplam değerinin 500$ olduğunu varsayalım. Ancak, her iki para birimini de havuza yatırdığınızda, piyasada işlemler gerçekleştikçe para birimleri fiyat açısından dalgalanacağından oran değişecektir.
Sonuç olarak, kalıcı kayıp hesaplayıcıya göre, havuzda daha fazla UNI veya daha fazla ETH olabilir. Peki, oran her iki para birimini de yatırdığınız zamandan farklıysa ne olur? Likidite havuzundan çekildikten sonra kalıcı kayıplar yaşayacaksınız.
Para birimlerini ilk yatırdığınızdan bu yana oranların değiştiğini unutmayın. Bu nedenle, onları geri çektiğinizde, bir para biriminden daha fazla ve diğerinden daha azına sahip olabilirsiniz – ya da tam tersi.
Şimdi 0,8 ETH ve 170 UNI veya 1,2 ETH ve 110 UNI’ye sahip olduğunuzu varsayalım.
Spektrumun diğer tarafına bakalım. Ya varlıklarınızı elinde tutsaydınız ve onlara likidite vermeseydiniz? Her iki para biriminden de daha fazlasına sahip olursunuz ve bu, USD cinsinden daha yüksek bir değere dönüşür.
Formüllü gelişmiş bir kalıcı kayıp hesaplaması için ChainBulletin, adım adım ayrıntılı bir hesaplamaya sahiptir.
Likidite Sağlamanın Artıları
Likidite havuzlarının birincil faydası, takas değil, takas yapmanızdır. Sizinle aynı değeri bir para birimine atayan bir ortak aramanıza gerek yok.
Kripto ticareti yapan herkes, kriptosunu daha yüksek bir fiyata satmak isteyebilecek biriyle uğraşmak için dikkate değer müzakere becerilerinin gerekli olduğunu bilir. Bir havuzla, bu becerilere sahip olmasanız bile değiş tokuş yapabilirsiniz.
İkinci olarak, işlemler daha yumuşak olma eğiliminde olduğundan, likidite havuzlarının piyasa etkisi düşüktür. Havuz, fiyatları algoritmaya göre değişen akıllı bir sözleşmede kilitlenir.
En önemlisi, tokenleri stake ettiğiniz ve bunları satma yeteneğinizden vazgeçtiğiniz için likidite sağladığınız için ödüller alırsınız.
Sınırlamalar
Havuzların en belirgin dezavantajı kalıcı kayıptır. Varlığınızın değerleri, onları likit hale getirdiğinizde azalır.
DeFi’de herhangi bir üçüncü tarafın yokluğunda, varlığınızın koruyucusu akıllı sözleşmedir. Bir hata alırsa, paranızı kaybedebilirsiniz. Bu nedenle, yatırımcılar fonlarını kalıcı kayıplar yaşama olasılığı daha düşük olan havuzlara yatırmaya çalışmalıdır. Bunları zaten yukarıda tartıştık.
Daha da önemlisi, denenmiş ve test edilmiş AMM’leri tercih etmeye çalışın. Alışılmadık derecede yüksek getiri vaat eden bir AMM ile karşılaşırsanız, tüm süreçte büyük olasılıkla bir çeşit ödünleşme vardır ve bu da riskleri artırır.
Kalıcı Kayıp Nasıl Önlenir
Bazı likidite madenciliği durumlarında, piyasa oynaksa, fiyatlar dalgalanmaya bağlı olduğundan kalıcı bir kayıp kaçınılmazdır. Bununla birlikte, kalıcı kayıplardan kaçınmak veya en azından fiyatlar hareket ettiğinde daha ağır bir darbeye maruz kalmamak için bazı adımlar atabilirsiniz.
Stabilcoin Çiftinin Kullanımı
Kalıcı kaybı tamamen önlemek istiyorsanız, iki stabilcoin’i sıvı yapın. Örneğin, USDT ve USDC’ye likidite sağlarsanız, stabilcoin fiyatlarının sabit olması gerektiği için kalıcı bir kayıp riski olmayacaktır.
Ancak, bu yaklaşımın en büyük dezavantajı, piyasadaki herhangi bir yükselişten fayda sağlayamayacak olmanızdır. Boğa piyasasında likidite madenciliği yapıyorsanız, stabilcoin tutmanın bir anlamı yoktur çünkü onlardan herhangi bir getiri elde edemezsiniz.
Ancak, bir ayı piyasasında likidite madenciliği yapıyorsanız, stabilcoinlere likidite sağlamaya çalışın ve ticaret ücretleri kazanın. Bu şekilde, herhangi bir para kaybetmeden işlem ücretlerinden kazanç elde edeceksiniz.
İşlem Ücretlerine Dikkat Edin
Yukarıda verdiğimiz tüm örneklerde, işlem ücretlerini hesaba katmadık. Havuzu kullanan yatırımcıların işlem ücreti ödemeleri gerekmektedir. AMM, bu ücretlerin bir kısmını likidite sağlayıcılarına verir.
Bazen bu ücretler, likidite sağlama sırasında yaşadığınız kalıcı kaybı dengelemek için yeterlidir. Kalıcı kayıp, tahsil edilen ücretlerin sayısındaki artışla azalır.
Düşük Volatilite Çiftlerine Yatırım Yapın
Bazı kripto para çiftleri diğerlerinden daha değişkendir, bu nedenle onlara likidite sağlamak, kalıcı kayıp riskinizi artırabilir.
Örneğin, belirli bir kripto çiftine likidite sağlamayı düşünüyorsanız ve piyasayı incelerken birinin yakında diğerinden daha iyi performans göstereceğine inanıyorsanız, likidite sağlamayın.
Ancak, her iki para biriminin de fiyat açısından birbirine göre yükseleceğini veya düşeceğini düşünüyorsanız, gitmekte fayda var, çünkü pek bir fark yaratmayacaktır.
Sonuç olarak, mevcut ve gelecekteki performanslarını izleyerek değişken para birimlerine karşı dikkatli olmak.
Esnek Likidite Havuzu Oranını Tercih Edin
Kalıcı kayıp olasılığını artıran bir şey, çoğu AMM’nin sahip olduğu 50:50 oranıdır. Bunu yaparken dengeli bir likidite havuzu oluşturmak istiyorlar.
Ancak farklı oranlarda likidite sağlayabileceğiniz birçok merkezi olmayan borsa var. Ayrıca Balancer gibi bu borsalar ikiden fazla kripto para birimini bir araya getirmenize izin verir.
Dengeleyici havuzları 95:5 gibi daha yüksek oranlara sahip olduğunda, bu durumda herhangi bir fiyat değişikliği 50:50 havuzunun yaptığı kadar kalıcı kayıplara neden olmaz. Bu nedenle mümkünse bu havuzlara likidite sağlayın.
Döviz Kurunun Normale Dönmesini Bekleyin
Bir kripto çiftine likidite sağladığınızda, oranları piyasada doğal olarak değişecektir. Ancak, fiyatlar yatırdığınız fiyatlardan ne kadar saparsa, kalıcı kaybınız o kadar yüksek olur.
Bu nedenle kripto fiyatlarının başlangıç oranlarına dönmesini bekleyebilir ve o zamana kadar paranızı çekmeyebilirsiniz. Ancak bu göründüğü kadar basit değil çünkü kripto para piyasası oldukça değişken.
Tek Taraflı Staking Havuzları
Tüm AMM’lerin iki para birimi likidite havuzu yoktur. Likidite gibi bazı popüler AMM’lerin tek bir varlık türü vardır. Bu tür LP’de, ödeme kabiliyetini sağlamak için havuza LUSD gibi bir sabit para tedarik edebilirsiniz.
Bu likidite karşılığında, platformun tahakkuk eden tasfiye ücretlerinden bir kesinti alacaksınız. Yalnızca bir para birimi olduğundan ve iki varlık arasında oran olmadığından, bu senaryoda kalıcı bir kayıp yoktur.
Son Sözler
Son olarak, fiyat değişim yönünden bağımsız olarak kalıcı kayıplar yaşayabileceğinizi hatırlamak zorunludur. Kripto çiftindeki iki para biriminden hangisinin fiyat artışı veya düşüşü yaşadığı önemli değildir. Sonuç, kalıcı bir kayıp olacaktır.
Kalıcı bir kayıp yaşamamanızın tek yolu, para çekme anındaki fiyatın para yatırma anındaki fiyatla aynı olmasıdır.
Ancak, likidite sağlama potansiyelinden pasif gelir olarak yararlanmak istediğinizi varsayalım. Bu durumda, piyasadaki kripto fiyatlarındaki dalgalanmaları kullanarak kalıcı zararı hesaplamak en iyisidir. En önemlisi, pasif geliri en üst düzeye çıkarmak için, kalıcı kayıplara en duyarlı oldukları için uçucu çiftlere likidite sağlamayın.
Şimdiye kadar, hem kalıcı kayıp hem de bundan kaçınmanın yolları hakkında yeterince bilgi edinmişsinizdir. Yeni başlayan veya orta düzeyde bir kripto kullanıcısı için bu ipuçları yeterli olacaktır. Ancak deneyimli bir kullanıcıysanız, getirilerinizin her zaman potansiyel kalıcı kayıplardan daha yüksek olmasını sağlamak için verim çiftçiliği tekniklerini kullanın.
